庞大负债率处业内高位 巨额融资尚无好收成

庞大5年购地29块快速扩张致资金链承压

　　资金篇：庞大上市一年半募资85亿还有25亿再融资“在路上”

　　每经记者赵春燕发自北京

　　1月26日，庞大集团(4.72,-0.01,-0.21%)公布了2012年度预计亏损6亿~7.5亿的公告，在行业龙头的位置被广汇代替之后，上市不足两年的庞大集团再次交出了净利下降的成绩单。

　　2012年汽车消费市场整体增速放缓，庞大集团在第三季度出现5亿元的亏损。当下公司资产负债率已达84%。

　　深陷资金困境的庞大集团，董事长等大股东不得不选择抵押手中的股权用于融资，但这仍没有扭转庞大的经营困境。

　　负债率处于业内高位/

　　自2006年行业评比开始，庞大集团一直是“中国汽车销售服务十大企业集团”第一名，庞大的这个行业老大位置一直保持至其上市前的2010年。

　　虽然上市之前庞大集团已经有着较高的资产负债率(其招股书显示，2010年末，该公司的资产负债率为86.50%)，但是其现金流还比较健康。

　　据庞大集团招股书显示，2010年度、2009年度和2008年度，该公司经营活动产生的现金流量净额分别466278.44万元、296307.92万元和155335.34万元。

　　该公司2010年度经营活动产生的现金流量净额较2009年增加169970.52万元，增幅为57.36%，2009年度经营活动产生的现金流量净额较2008年增加140972.58万元，增幅为90.75%。

　　庞大集团表示，尽管公司汽车经销及汽车售后服务的规模扩大，带动毛利及毛利率的上升，但仍保持了良好的存货管理和严格的信用政策。

　　据庞大集团招股书信息显示，在报告期内(2008年、2009年、2010年)，庞大集团投资活动现金流负增长，表明其一直在快速扩张，而且扩张速度越来越快。

　　《每日经济新闻》记者发现，庞大集团在上市前的急速扩张时期，公司的自有资本与长期借款尚不足以支撑网点建设成本。

　　据招股书数据显示，2010年，庞大集团网点成本(包括固定资产、在建工程、土地成本和预付土地款)高达68.69亿元，远高于公司所有者权益以及长期借款合计规模。

　　据2011年报显示，庞大集团于国内26个省、市、自治区及蒙古国拥有1257家经营网点，较上年末增加331家。

　　在公司扩张的背后是负债高企。数据显示，公司2011年负债总额达到425.5亿元，资产负债率为81.33%。这一数字在业内处于较高水平。

　　巨额融资尚无好“收成”/

　　高负债率自庞大集团上市之时就一直伴随其左右，但是如果汽车消费市场整体能够一直保持高速发展，营收和利润能得到保障，高负债也许并不是大问题。

　　然而，从2011年开始，庞大的利润越来越少，甚至出现巨额亏损，钱似乎也越来越不够用。

　　庞大集团于2011年4月28日上市，凭着45元的高发行价以及机构投资者的积极认购，庞大集团募集资金63亿元。

　　这比之前计划的18.5亿元，实际超募了41.89亿元，但仍不能满足庞大在高速扩张中对资金的需求。

　　资料显示，截至2011年6月30日，也即上市后仅两个月，庞大便累计使用募集资金超过55亿元，募集资金余额(包括利息收入)仅为5亿元左右，也即41.89亿元超募资金都全部花光了。

　　庞大集团在其2011年中报中表示，将近41.89亿元的超募资金，该公司主要用于实际业务需求，其中偿还银行贷款的资金约为14.15亿元，新建公司经营网点使用约13.4亿元，还包括支付购车款约4.98亿元、支付银行保证金9.34亿元。

　　“应该是真的资金紧缺，因为上市不足半年，庞大集团便谋划以发债来缓解。”一位不愿具名的分析人士向《每日经济新闻》记者表示。2011年9月14日，庞大审议通过发行公司债券议案，2012年2月份，庞大集团公开发行总额为22亿元的2011年公司债券，于2012年4月份上市流通。

　　2012年7月，庞大集团再次通过议案，拟发行规模不超过25亿元人民币的短期融资券。昨日(1月31日)庞大集团相关负责人士向《每日经济新闻》记者证实，目前这项短期融资债券还未发行。

　　然而，巨额的资金投入并未给庞大集团带来预期中的收益。

　　2011年车市惨淡，庞大集团营业收入仅为554.55亿元，较2010年增加3%，但净利润仅4.5亿元，同比下滑47.43%。

　　业绩惨淡的同时，庞大经销商龙头老大的位置也拱手让出。2012年5月，2011年度汽车经销商集团百强排行榜发布，广汇汽车以主营业务收入640.88亿元的成绩超越庞大集团，排名第一，庞大集团以554.55亿元排名第二。

　　此外，庞大并购萨博宣告失败，这样也让其数亿资金的投入做了计提坏账，这笔损失除导致公司营业利润减少之外，也使得庞大集团与整车企业在“弱市分利”的竞争中仍然处于缺乏主动权的不利地位。

　　信用评级被调低/

　　1月25日，庞大集团发布业绩预亏公告，2012年预计亏损6元~7.5亿元，相比2011年实现净利润6.5亿元的成绩，整个2012年庞大利润下降超过12亿。

　　针对2012年的亏损原因，庞大集团表示，乘用车消费市场整体增速放缓，公司日系品牌汽车销售均未达预期目标，商用车市场持续低迷，造成公司整体销售没有明显增长；同时，新建门店尚未进入成熟期不能贡献利润，各项费用的持续增加亦在侵蚀着公司的业绩，导致公司2012年度经营业绩亏损。

　　据悉，庞大集团2011年业绩仅是上市前(2010年)的五成，2012年三季度则已报出2.8亿元亏损。

　　庞大集团董事长庞庆华曾表示，车市情况不好是亏损最重要的原因，因为2012年初，大量车商定下增长20%以上的目标，产能不断扩张，车商纷纷给经销商压库。

　　此外，庞大集团大量开新店也导致成本陡增。庞庆华表示，在庞大的门店体系中，新店占到了50%以上的规模，其中有相当部分是高端品牌4S店，投入比较大，这些店目前大部分处于培育期。

　　由于负债过高、业绩不佳导致融资困难，公司大股东便用股权质押的方式来为庞大集团提供授信。

　　2012年8月份，庞庆华将其持有的公司6.8亿股限售股份抵押给国家开发银行，占其持股比例的100%。

　　2012年底，第二大股东唐山盛诚公司将其持有的1.55亿股限售股质押给交通银行(5.47,0.07,1.30%)，为庞大集团公司及下属子公司提供质押担保。

　　联合信用评级有限公司在近日发布的下调庞大集团信用评级的文件中称，“目前，公司负债规模维持在较高水平，2012年9月底的资产负债率达84.21%，处于行业较高水平。”

　　而在庞大集团发布2012年业绩预亏的公告之前数日，联合信用评级有限公司将庞大集团的主体信用等级由“AA+”下调至“AA”，同时将其发行的2011年公司债信用等级下调至“AA”。