希努尔资产质量大幅恶化 经营现金流骤减九成

 【财经网专稿】记者 杜鹏 希努尔(7.68,-0.02,-0.26%)3月6日披露的年报显示，2012年全年净利润1.4亿，但经营现金流净额仅为766.41万，同比减少90.8%，占净利润的比例仅为5.47%。

    公司经营活动现金流大幅减少的主要原因是应收账款和存货大幅增加。

    公司2012年末应收账款2.99亿，较期初增加1.71亿，同比增长134.53%。应收帐款周转天数65天，远高于往年的水平，Wind资讯显示，2007-2011年分别为21.96天、27.05天、29.66天、24.77天、32.16天。公司解释称，主要是对信用较好的加盟商适当延长了信用期限，以及结算合同期内的大客户欠款增多所致。第一创业分析师吕丽华指出，主要原因是终端消费不振，公司加盟商订货意愿不强。

    值得注意的是，公司加盟店近两年关店较多。2011年加盟店净数减少24家，2012年上半年减少30家，第一创业预计全年减少数约40家。

    公司2012年末存货4.02亿，较期初增加0.9亿元，同比增长29.08%。存货周转天数186.63天，而2010年仅为155.56天。此外，从实物销售量看，2012年生产量增长6.7%，销售量下降0.75%，而库存量同比增长22.6%。东莞证券[微博]认为，公司存货占应收收入的比重太大。存货压力较大，周转效率大大降低，同时存货增长较快拖累净利润，上半年业绩改善的难度较大。

    受累于应收账款和存货大幅增加，公司2012年资产减值损失猛增165%至1252.46万元，占当期净利润的比例为9.29%。