广药红罐王老吉2013年一季度销售额环比增速大幅下滑

【财经网专稿】记者 宁波 广州药业（600332.SH）2013年一季报公布的信息十分有限，但由于红罐王老吉从2012年二季度才开始贡献收入，通过数据的简单处理，可推算出红罐王老吉的销售额轮廓。根据我们的推算，即使按照乐观估计，2013年一季度，红罐王老吉销售额的单季环比增速也不到15%，相比2012年四季度50%左右的单季环比增速，大幅下降。

　　广药2013年一季报发布后，市场最关心的自然是红罐王老吉的销售和业绩贡献情况。由于一季报公布的信息十分有限，对红罐王老吉销售状况分析的结果争议较大，但普遍认为公司一季度总收入的增长低于预期。

　　2012年一季度和2013年一季度，广药分别实现实业收入18.3亿元和29.7亿元，同比增长63%。

　　广药从2012年6月开始销售红罐王老吉，2012年一季度尚无该项收入。因此，通过数据的简单处理，可以大致分析出2013年一季度红罐王老吉销售状况的轮廓。

　　假设公司原有业务没有增长，那么红罐王老吉2013年一季度的销售收入为11.4亿元。如果实际数据大于等于11.4亿元，就意味着广药原有业务没有增长或出现了负增长，申银万国分析师罗鶄倾向于这种观点。

　　罗鶄认为，预计红罐王老吉2013年一季度实现收入11.5亿元。同时，公司的医药流通收入增长近20%，医药工业业务收入有所下降，合营公司盈利下降35%（投资收益）。

　　考虑到广药集团全力做大红罐王老吉的背景，原有业务确实可能因此受到影响，但有不愿具名的医药行业分析师对《证券市场周刊》记者指出，广药原有业务收入近年来最低也能保持10%以上的同比增速，2013年一季度可能出现增速下滑，但出现负增长的可能性不大。更大的可能性是，经过前期铺货式增长以及加多宝的强力阻击后，广药红罐王老吉的销售增速出现放缓。

　　若如上述分析师所述，广药原有业务收入一季度同比增长10%增加1.8亿元，或者同比增长20%增加3.6亿元，那么红罐王老吉的销售收入分别仅为9.2亿元和7.4亿元。

　　其实，不管是7.4亿元、9.2亿元还是11.5亿元，红罐王老吉的销售都未能延续2012年四季度的“火爆”势头。

　　出于竞争因素或是其他考虑，从2012年三季报开始，广药似乎就刻意“隐藏”红罐王老吉的相关财务数据，包括将凉茶饮料的数据归到“其他品种”中去；在“主要子公司及参股公司的情况”部分，2011年的披露内容包括主营业务收入、利润总额与净利润等，2012年则变更为总资产、净资产与净利润等，回避了销售收入这项数据。不过，我们还是可以寻找到测算突破口，推算出广药2012年四季度红罐王老吉的销售收入。

　　广药红罐王老吉由全资子公司广州王老吉大健康产业有限公司（下称“大健康公司”）负责运作，后者成立于2012年2月28日。2012年5月25日，大健康公司与广药集团于签订《商标许可合同》，规定大健康公司应按照销售净额的2.1%支付商标许可使用费，按53%和47%的比例分别支付给广药集团和广州药业。大健康公司2012年应向广药集团支付上述商标许可使用费为1903.6万元，按此测算，大健康公司的年度营业收入为17亿元。

　　进一步分析，2012年上半年大健康公司主营业务收入为零，净利润为亏损186万元。2012年第三季度，广药单季营业收入为19.8亿元，同比增长51.5%增加6.7亿元。即便假设营业收入的增长全部来自大健康公司的红罐王老吉，单季收入至多不超过6.7亿元。

　　如此，若按全年营业收入17亿元计算，王老吉2012年第四季度单季收入至少为10.3亿元，环比增速高达53%。

　　以上只是三、四季度单季销售额的保守粗略测算。实际的情况很可能是，三季度单季销售额更低，第四季度单季销售额更高。背后的逻辑是，大健康公司管理层最初低估了拓展市场的难度，使得王老吉的销售“爆发”被推迟到了2012年第四季度。

　　因此，即使按照11.5亿元销售额的乐观估计，2013年一季度，王老吉销售额的单季环比增速也不到15%。相比2012年四季度50%左右的单季环比增速，大幅下降。

　　当然，上述测算及分析只是基于现有数据基础上做的大概率判断，并非广药的权威发布，实际情况还有探讨空间。

　　5月24日，广州药业收涨3.53%，报37.49元。